Ұ ڷḶ ۸ ̵鸶
    ID     ڵα
  ȸ  ̵/йȣã
 
ۼ : 10-04-28 22:25
½±°Ô Ç®¾îº» °ñµå¸¸»çÅÂ
 ۾ : ÃÖ°í°
ȸ : 7,695  
°ñµå¸¸»è½º, µµµ¥Ã¼ ¹«½¼ ÀÏÀÌ?
º¸½ºÅæÄÚ¸®¾Æ  2010-04-26, 14:02:02   
 
 
 
¹Ì±¹ Áõ±Ç°¨µ¶¿ø(SEC)Àº ±ÝÀ¶°³Çõ¹ý¾È ÃßÁøÀ» ¾ÕµÎ°í °ñµå¸¸ »è½º¸¦ »ç±âÇøÀÇ·Î °í¼ÒÇß´Ù. ÆÄ»ý»óÇ°À» µÎ°í ¹ú¾îÁø ÀÌ°°Àº »ç±âÇøÀÇ¿¡ ´ëÇØ °¢Á¾ ´º½º¿¡¼­ º¸µµ¸¦ ÇÏ°í ÀÖÁö¸¸ Á¤ÀÛ ¹«½¼ ÀÏÀÌ ¹ú¾îÁ³´ÂÁö ÀϹÝÀεéÀº ¾Ë±â Èûµé´Ù.

´ÙÀ½Àº À±Èñ°æ ¹Ú»ç°¡ °ñµå¸¸»è½ºÀÇ »ç±âÇøÀÇ°¡ ¹«¾ùÀÎÁö ¾Æ¹öÁö¿Í ¾ÆµéÀÇ ´ëÈ­Çü½ÄÀ¸·Î ¾Ë±â ½±°Ô Ç®¾î ¼³¸íÇÑ ±ÛÀÌ´Ù. µ¶ÀÚµéÀÇ ÀÌÇظ¦ µ½´Âµ¥ ¸¹Àº µµ¿òÀÌ µÉ °ÍÀ¸·Î ¿¹»óµÈ´Ù. (ÆíÁýÀÚ ÁÖ)
 


¾Æµé: Áö³­ ÁÖ ±Ý¿äÀÏ, ¹Ì±¹ Á¤ºÎ°¡ ±ÝÀ¶°èÀÇ ¸·°­ÇÑ ÅõÀÚ±ÝÀ¶ ȸ»çÀÎ °ñµå¸¸ »è½º(°ñµå¸¸)¸¦ »ç±âÇøÀÇ·Î Á¦¼ÒÇÏ¿´´øµ¥ Å« »ç°ÇÀ̶ó°íµé ±×·¡¿ä

¾Æ¹öÁö: ¹°·Ð Áß´ëÇÑ »ç°ÇÀÌÁö. ÇøÀÇ ³»¿ëÀº °ñµå¸¸ÀÌ ºÎµµ ³¯ °ÍÀÌ ºÒ º¸µíÇÑ ¾îÀ½À» ¸¸µé¾î ÅõÀÚ°¡µé¿¡°Ô ¼Ó¿© ÆÈ¾Æ ¼ÕÇظ¦ ÀÔÈ÷°í, ÀÚ½ÅÀº ¼ö¼ö·á¸¦ ì°å´Ù´Â °ÍÀ̶õ´Ù.

¾Æµé: ºÎµµ¸¦ ºÒ º¸µíÇÑ ¾îÀ½¿ä?

¾Æ¹öÁö: ¾îÀ½Àº ¿µ¾î·ÎBOND¶ó°í ÇÏ´Â µ¥, ¹®Á¦µÈ ¾îÀ½Àº CDO (Collateralized Debt Obligation)¶ó°í ºÎ¸£Áö.

¾Æµé: CDO ¶ó´Ï ¿ä, ´õ ±Ã±ÝÇϳ׿ä.

¾Æ¹öÁö: CDO ´Â±ÝÀ¶°¡¿¡¼­ ¿À·¡ ÀüºÎÅÍ ¸Å¸Å µÇ¾ú´Âµ¥, ÇÑ°³ÀÇ ¾îÀ½À» À§Çè ºÎ´ãÁ¤µµ¿¡ µû¶ó ¸î µî±ÞÀ¸·Î ³ª´©¾î¼­ ÆǸÅÇÏ´Â ¾îÀ½ÀÌÁö. ÃÖ»óµî±Þ(µî±ÞÀ»tranche¶ó°í ±ÝÀ¶°¡¿¡¼­ ¾¸)Àº ±¸¸ÅÇÑ ÅõÀÚÀÚ¿¡°Ô Áö±Þ ÀÌÀÚÀ²ÀÌ ³·Àº ´ë½Å, ºÎµµ½Ã ÃÖ¿ì¼±ÀûÀ¸·Î ¿ø±ÝÀ» »óȯÇÏ¿© ÁÖ°í, ¹Ý¸é ÇÏÀ§µî±Þ¿¡°Ô´Â »ó´ëÀûÀ¸·Î ³ôÀº ÀÌÀÚ¸¦ Áö±ÞÇϳª, ºÎµµ½Ã »óÀ§µî±Þµé¿¡°Ô ¿ø±ÝÀ» ´Ù ì°Ü ÁØ ÈÄ ¹Þ°Ô µÇ¾î, ¸ù¶¥ ÀÒÀ» È®À²ÀÌ »ó´ëÀûÀ¸·Î ³ôÁö.

¾Æµé: À¯¶÷¼±ÀÇ Àϵî½ÇÀº ºñ½ÎÁö¸¸ (³·Àº Áö±Þ¾×) ³­ÆÄ °æ¿ì¿¡´Â ÃÖ¿ì¼±À¸·Î ±¸Á¶µÇ°í, 3µî¼± ½Â°´Àº ±× ¹Ý´ëÀÎ °Í¿¡ ºñ±³ µÇ³×¿ä. ±×·±µ¥ ¿Ö ÀÌ·¸°Ô ¸î µî±ÞÀ¸·Î ³ª´©¾î ÆÈÁö¿ä.

¾Æ¹öÁö: ½Å¿ëµµ°¡ ¿ì¼öÇÏÁö ¾ÊÀº ¾îÀ½ÀÏ °æ¿ì ½ÃÀå¿¡ ±×³É ³»´Ù Æȱ⠾î·ÆÁö. ±×·¡¼­ ¿ø±Ý»óȯ °¡´É¼ºÀÌ Å« Á¾·ù, Áö±ÞÀÌÀÚ À²ÀÌ ³ôÀº Á¾·ù µî µîÀ¸·Î ³ª´©¾î ³õÀ¸¸é, °í°´ÀÌ ±× ÃëÇâ¿¡ µû¶ó ±¸¸ÅÇÒ ¼ö ÀÖ¾î ½ÃÀ强ÀÌ ³ô¾ÆÁö´Â ÀåÁ¡ÀÌ ÀÖÁö.
¹®Á¦°¡ µÈ CDO´Â ÁÖÅøð°ÔÁö¸¦ ´ãº¸·Î ÇÑ RMBS (Residential Mortgage Backed Securities)ÀÇ ÀÏÁ¾À¸·Î ¼­ºêÇÁ¶óÀÓ¸ð°ÔÁö¸¸À» ´ãº¸·ÎÇÑ ½Å¿ëµµ°¡ ³·Àº °ÍÀÌÁö. CDO¸¦ »ê »ç¶÷Àº ¸Å´Þ µé¾î ¿Ã ¸ð°ÔÁöÆäÀ̸ÕÆ®¿¡¼­ ÀÌÀÚ¿Í ¿ø±Ý ÀϺξ¿À» »óȯ ¹Þ°í, ´ãº¸¹°Àº ¸ð°ÔÁö·Î »ê ºÎµ¿»êÀÌ Æ÷ÇÔµÇÁö.

¾Æµé: ¼­ºêÇÁ¶óÀÓ¸ð°ÔÁö´ÂÀº ¼öÀÔ È¤Àº ½Å¿ëÁ¤µµ°¡ ³·Àº ÁÖÅà ±¸¸ÅÀÚ¿¡°Ô ÁØ ¸ð°ÔÁö·Î ÇÁ¶óÀÓ¸ð°ÔÁö º¸´Ù ÀÌÀÚ°¡ ³ô´ÙÁö¿ä.

¾Æ¹öÁö: ±×·¡, ¼­ºêÇÁ¶óÀÓ¸ð°ÔÁö´ãº¸ CDO´Â ºÎµ¿»ê °ÅÇ°ÀÌ ²¨Áö±â ½ÃÀÛÇϸ鼭 ºÎµµ°¡´É¼ºÀÌ ´õ Ä¿Á³Áö.

¾Æµé: ¾Æ ±×·¡¼­ ÀÌ·± CDO°¡ ÀÛ±ÝÀÇ °æÁ¦ºÒȲÀÇ À庻ÀÎÀ̶ó°í Çϴ±º¿ä. ±×·±µ¥ °ñµå¸¸ °°Àº ȸ»ç°¡ ¾î¶»°Ô ÀÌ·± »ç±â¸¦ ÇÏ°Ô µÇ¾ú³ª¿ä?

¾Æ¹öÁö: Æú½¼ ÇòÁöÆݵåȸ»ç¿Í °ø¸ðÇÏ¿© »ç±â ¾ÆÀ̵ð¾î¸¦ ³½ °ÍÀÌÁö.

¾Æµé: ÇòÁöÆݵå´Â ÀÏ¹Ý ÅõÀÚÆݵå¿Í ´Þ¸® Áõ±Ç °ªÀÌ ¶³¾îÁú °æ¿ì¿¡µµ ÀÌÀÍÀ» ì±âµµ·Ï ÅõÀÚÇϴ ȸ»ç¶óÁö¿ä.

¾Æ¹öÁö: ±×·¸´Ü´Ù. Æú½¼°ú °ñµå¸¸Àº ¹Ì Àü¿ª¿¡¼­ Ãë¾àÇÑ ¼­ºêÇÁ¶óÀÓ¸ð°ÔÁöµé¸¸À» °ñ¶ó À̵éÀ» ´ãº¸·Î ÇÑ CDO¸¦ ¸¸µé¾úÁö. ±×·¯´Ï ÅõÀÚ°¨À¸·Î´Â ÃÖÇÏÀ§ÀÎCDO°¡ µÇ¾î ºÎµµ°¡ ºÒ º¸µíÇÑ ¾îÀ½ÀÌ µÇ¾úÁö. °ñµå¸¸Àº ±¸¸ÅÀÚ¸¦ ¹°»öÇÏ´Â ºÎ·ÎÄ¿¿´°í.

¾Æµé: ÆǸŸ¦ ½ÃÀÛÇÑ 2007³â ÃÊ¿¡´Â ÀÌ¹Ì ºÎµ¿»ê °ÅÇ°ÀÌ ²¨Áö±â ½ÃÀÛÇÏ¿© ÃÖ»óÀÇ ÅõÀÚ°¨ CDO¸Å¸Åµµ ÇÑ»êÇÏ°í, ¶ÇÇÑ ÇòÁöÆݵåÁ¦Ç°À̶ó¸é, ÀϹÝÀûÀ¸·Î °ªÀÌ ¶³¾îÁö°Ô ¸¸µç °ÍÀ¸·Î ÀÎ½ÄµÇ¾î ±¸¸ÅÀÚ ¹°»öÀÌ ´õ¿í ½±Áö ¾ÊÀ» ÅÙµ¥¿ä.

¾Æ¹öÁö: ±×·¡¼­ °ñµå¸¸Àº ½Å¿ëÀÌ ÁÁÀº Á¦ »ïÀÇ È¸»çÀÎ ABACUS ¸¦ ²ø¾îµé·Á ÀÌ CDO¸¦ ABACUS 2007 ·Î ¸í¸íÇÏ¿© ABACUSÁ¦Ç°Àξç ÆȾÒÁö. ¹°·Ð ABACUS¿Í ±¸¸ÅÀڵ鿡°Ô´Â Æú½¼Á¦Ç°À̶ó´Â °ÍÀ» ¼û±â°í ¸»À̾ß. ¿ÀÈ÷·Á Æú½¼È¸»çµµ ABACUS 2007ÀÇ °ªÀÌ ¿À¸¦ °ÍÀ̶ó°í 2¾ïºÒ ¾îÄ¡¸¦ ±¸¸ÅÇÑ °Íó·³ ¼Ò°³Çϱ⵵ ÇÏ¿´´Ü´Ù.

¾Æµé: ¿µ±¹°ú µ¶ÀÏÀÇ Å« ÅõÀÚ ÀºÇàÀÌ °á±¸ABACUS 2007¸¦ ¼Ó¾Æ »ò´Ù°¡, Àϳ⠳»¿¡ ÅõÀÚÇÑ 10¾ïºÒ
Àü¾×À» ÀÒ¾ú´ÙÁö¿ä. ±×·±µ¥ °ñµå¸¸Àº Áß°³ ¼ö¼ö·á ÀÏõ ¿À¹é¸¸ºÒÀ» ¹Þ¾Æ ì°å´ÙÁö¸¸, Æú½¼Àº ¾î¶»°Ô Àç¹Ì¸¦ º¸¾Ò³ª¿ä?

¾Æ¹öÁö: ±ÝÀ¶°¡¿¡´Â ¸Ó¸® ±¼¸®´Â »ç¶÷ÀÌ ¸¹¾Æ¼­ ¿äÁö°æÀ̶õ´Ù. Æú½¼ÀºCDS (Credit Default Swap)¶ó´Â °è¾àÀ¸·Î Àç¹Ì¸¦ ÅåÅåÈ÷ º¸¾Ò´Ü´Ù. CDS´Â ¾îÀ½ÀÌ ºÎµµ³ª¸é, À̸¦ º¸»óÇÏ¿© ÁÖ´Â ÀÏÁ¾ÀÇ º¸ÇèÀ̳ª, ÀϹݺ¸Çè°ú °°Àº ±ÔÁ¦¸¦ ¹ÞÁö ¾ÊÁö. CDO¿Í CDS¸¦ È¥µ·ÇÏ¸é ¾ÊµÅ.

¾Æµé: CDSÀÇ ÇÑ°¡Áö ƯÀÌÇÑ Á¡Àº ÀڱⰡ ¼ÒÀ¯ÇÏÁö ¾ÊÀº ¾îÀ½±îÁöµµ º¸Çè Áï ÀÏÁ¾ÀÇ ³»±â¸¦ µé ¼ö ÀÖ´ÙÁö¿ä. ¸¶Ä¡ Á¸À̶ó´Â »ç¶÷ÀÌ Á¸°ú´Â ÀüÇô °ü°è¾ø´Â ¸Å¸®ÀÇ »ý¸íº¸ÇèÀ» ÀڱⰡ µé¾î ³õ°í º¸Çè·á¸¦ ³»´Ù°¡, ¸Å¸®°¡ Á×À¸¸é Á¸ÀÌ º¸Çè±ÝÀ» ì±â´Â °Í°ú °°Àº °ÍÀÌ·¡¿ä. ´õ¿ì±â À̹ø °æ¿ì´Â ¸Å¸®°¡ ¸Å¿ì ¾ÆÆÄ °ð »ç¸ÁÇÒ °ÍÀ» ¹Ì¸® ÁüÀÛÇÏ°í º¸ÇèÀ» ¹Ì¸® »ê °Í°ú °°´Ù³ª¿ä. ¹°·Ð ÀÌ »ý¸íº¸ÇèÀº °¡»óÀû ¿¹ÀÌ°í, ÀÌ·± º¸ÇèÀº ¾øÁÒ.

¾Æ¹öÁö: ±×·¡. Æú½¼°ú °ñµå¸¸ÀÌ ABACUS 2007ÀÇ ºÎµµÈ®À²ÀÌ Å©µµ·Ï ¸¸µé¾î ÆÈ°í, ÇÑÆí Æú½¼Àº ÀÌ ¾îÀ½ÀÌ ºÎµµ³¯ °ÍÀ» ¿¹»óÇÏ¿© ABACUS 2007 ÀÇ ÃÖ»óÀ§ (Àϵ½Ç) µî±Þ¿¡´Ù CDSº¸Çè°è¾àÀ» ¸ô·¡ »ç ³õ¾Ò´Ü´Ù. ¿¹»ó´ë·Î ¾îÀ½ÀÌ ºÎµµ°¡ ³ªÀÚ Æú½¼Àº °è¾à´ë·Î 10¾ïºÒÀ» ¹Þ¾Æ ì°å´Ü´Ù. ÇÑ°¡Áö Áß¿äÇÑ °ÍÀº ¾Õ¼­ÀÇ Á¸Ã³·³, Æú½¼Àº CDO ÇÑÀå »çÁö ¾Ê°í ³²ÀÇ CDO¿¡ º¸Çè°è¾àÀ» ¸Î¾î °Å±ÝÀ» °Å¸ÓÁå °ÅÁö.

¾Æµé: ¸¶Ä¡ Æú½¼ÀÌ ÀÚ±â ÁýÀÌ ¾²·¯Áú °ÍÀ» ¾Ë°í´Â, ºÎ·ÎÄ¿ÀÎ °ñµå¸¸°ú Â¥°í À¯·´¿¡ ÁýÀ» ÆÈ°í, °ñµå¸¸Àº ¼ö¼ö·á ì±â°í, µ¿½Ã¿¡ Æú½¼Àº ÀÌ¹Ì Å¸ÀÎ ¼ÒÀ¯°¡ µÈ ±× Áý¿¡ ´ëÇÑ º¸ÇèÀ» µé¾î ±× ÁýÀÌ °ð ¾²·¯ÁöÀÚ º¸Çè±Ý Ÿ³½ °Í°ú ¶È °°³×¿ä. ³ªÂü ¾î¸¥µéÀÌ ÀÌ·± ÀÏÀ» ÇÏ´Ù´Ï¡¦ Æú½¼Àº °³ÀÎÀûÀ¸·Î ÀÌ·±¹æ½ÄÀ¸·Î 2³â µ¿¾È 56¾ïºÒÀ» ¹ú¾ú´Ù°í Àоú¾î¿ä. ³²µéÀº ÀºÅð¿¬±Ý ´Ù ³¯¸®´Â ÆÇ¿¡. ±×·±µ¥ Æú½¼ÀÌ À̹ø ¼Ò¼Û¿¡ Æ÷ÇԵǾî ÀÖÁö ¾Ê´ÙÁö¿ä.

¾Æ¹öÁö: ÀÌ 56¾ïºÒÀº ±¹¹ÎÀÇ ¼¼±Ý¿¡¼­ °¡Á®°£ °Í°ú °°´Ü´Ù. ºÎµ¿»ê°ÅÇ°ÀÌ »ç¶óÁö¸é¼­ °Å¾×ÀÇ CDOµéÀÌ ºÎµµ°¡ ³ªÀÚ CDSº¸Çè°è¾àÀ» ÆÈÀº AIG¿Í ±¼ÁöÀÇ ÀºÇàµéÀÌ º¸Çè±ÝÀ» ¹°¾î ÁÙ µ·ÀÌ ¾ø¾î ÆĻ꿡 Á÷¸éÇÏ¿´Áö. ÀÌ¿¡ Á¤ºÎ°¡ 7õ¾ïºÒÀÇ ºúÀ» ³»¸é¼­ ¿©·¯ ȸ»çÀÇ ÆÄ»êÀ» ¸·¾Æ¾ß ÇßÁö. À̵é ȸ»çµéÀº ³Ê¹« Ä¿¼­ ¾²·¯Áö¸é ´õ Å«ÀÏÀÌ ÀϾ´Ù´Â ÀÌÀ¯·Î ¸»ÀÌ´Ù. ¾Õ¼­ ÀÌ ¼Ò¼ÛÀÌ Áß´ëÇÏ´Ù°í ÇÑ ÀÌÀ¯´Â ¿©·¯°¡Áö°¡ ÀÖÁö. ¸ÕÀú °ñµå¸¸ ÀÌ¿Ü¿¡ ´Ù¸¥ ÅõÀÚÀºÇàµéµµ ÀÌ¿Í À¯»çÇÑ »ç±â¸¦ ÇÑ °ÍÀ¸·Î ÁüÀ۵Ǿî ÆÄÀåÀÌ ´õ ÀÏ ¼ö°¡ ÀÖÁö. ¹°·Ð ÀÌ·± »ç±â·Î ¼ÕÇظ¦ ÀÔÀº ¿©·¯ ÅõÀÚÀÚµéÀÌ ¼Ò¼ÛÀ» ÁغñÇÒ Å×°í,

¾Æµé: ±×·¸´Ù¸é ±Ý¹ø °æÁ¦À§±â´Â À̵éÀÌ »çÀÍÀ» À§ÇØ ºÎµµ°¡ ³¯ ÁÙ ¾Ë°íµµ ¸ð°ÔÁö´ãº¸ CDO¸¦ ´Ù·® ¸¸µé¾î ÆÈ°í, CDS·Î Å«µ· ¹ú°í, Áï Ž¿å¿¡ ÀÇÇÑ ÀÎÀ§ÀûÀ̶ó´Â °á·ÐÀÌ ³ª³×¿ä.

¾Æ¹öÁö: ±× Á¡ÀÌ 2¹ø ° ÀÌÀ¯¶õ´Ù. ¸î¸î ¼Ò¼ö°¡ ¾ï´ë ºÎÀÚ°¡ µÇ±â À§ÇÏ¿© ´Ù¸¥ ¼ö¹é¸¸¿¡°Ô Á÷Àå¿¡ Áý±îÁö ÀÒ´Â Å« Èñ»ýÀ» ½ÃÄ×Áö. ¶Ç ´Ù¸¥ ÀÌÀ¯´Â ±¹¹ÎÀÇ ÅõÀÚÀºÇà¿¡ ´ëÇÑ ½Å·Úµµ°¡ Ã߶ôÇß´Ù´Â °ÍÀÌÁö.

¾Æµé: ¾Æ ±×·¡¼­, À̹ø ¼Ò¼ÛÀÌ ¿À¹Ù¸¶Á¤ºÎÀÇ ±ÝÀ¶°è Àü¸é°³Çõ¾È ÃßÁø¿¡ ¸¹Àº ÈûÀÌ µÇ°Ú±º¿ä.

¾Æ¹öÁö: ÀÌÁ¦²¯ °øÈ­´çÀÌ °³Çõ¹ý¾ÈÀ» ¹Ý´ëÇÏ°í Àִµ¥. ³ªµµ °³Çõ¹ýÀÌ Á¦´ë·Î µÇ±â ¹Ù¶óÁö. ÀÌ °³Çõ¾È¿¡´Â ÅõÀÚÀºÇàµéÀÌ ÆĻ꿡 Á÷¸éÇÏ´õ¶óµµ ±¹¹ÎÀÇ ¼¼±ÝÀ¸·Î ±¸Á¦ ÇÒ ¼ö ¾ø´Ù´Â °ÍÀÌ Æ÷ÇԵǾî ÀÖÁö. µû¶ó¼­ CDO, CDS µµ Á¦ÇÑÇÏ°í, ±¹¹Îµµ ÅõÀÚȸ»ç¿¡ ´ëÇÑ ½Å·Úµµ°¡ ³ô¾Æ, ÀºÅð¿Í ÀÚ³à ÇÐÀÚ±Ý, °áÈ¥ºñ¿ëÀ» À§ÇÑ ÅõÀÚ¸¦ Á» ´õ ¾È½ÉÇÏ°í ÇÒ ¼ö ÀÖ°í.

¾Æµé: ÀÌ·± »ç±â°¡ ³²ÀÇ ÀÏÀÌ ¾Æ´Ï¶ó, ÀúÀÇ ´ëÇÐÇкñ, °áÈ¥ºñ¿ë¿¡ ±îÁö Å« ¿µÇâÀ» ¹ÌÄ¡´Â ±º¿ä. ±×·¯´Ï ¿ì¸® ¸ðµÎ ÀÌ·± »ç¾È¿¡ °ü½ÉÀ» °¡Á®, ½±°Ô ÀÌ·± ÀÏÀÌ »ý±âÁö ¸øÇϵµ·Ï Çؾ߰ڱº¿ä. ¾Æºþ ¾Æ½Ã´Â °Íµµ ¸¹¾Æ ¹è¿ï °Íµµ ¸¹°í, ´ëÇкñ¿ë±îÁö ¿°·ÁÇØ Áֽðí, »ç¶ûÇØ¿ä!

(ÀÌ»óÀº Á¤ºÎ °í¼ÒÀå¿¡¸¸ ÀÇ°ÅÇÑ ³»¿ëÀ̸ç, ¹°·Ð °ñµå¸¸Àº ÇøÀÇ´Â »ç½Ç ¹«±ÙÀÌ°í,
À§¹ýÀÌ ¾ø¾ú´Ù°í ÁÖÀåÇÔ.)

À±Èñ°æ(¿ª»ç¹®Á¦¿¬±¸¼Ò)

 
   
 

Copyright 2008 Ǫܷб CCEC. All rights reserved.